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预期差一:乘用车总量的韧性比市场预期更强，客车和重卡周期复苏的盈利弹性有望超预期。乘用车方面，市场担心疫后乘用车的复苏节奏以及全年总量，我们预计全年乘用车总量不悲观，节奏上三季度同比承压，四季度将同比转正，主要因:1)短期 4/5月乘用车的零售已经体现了较强初性，价格战引起的持币待购开始缓解，而对终端需求的正向刺激开始显现:2)出口景气继续向上，对全年批售形成支撑，预计全年出口379 万辆，同比+50%。3)中期维度，乘用车2018-2022年总量上均有额外负面因素影响(2018-2019是购置税透支，2020-2022是疫情冲击)，后续恢复向上概率大。商用车方面，国内复苏+出口放量，市场对重卡和客车周期复苏判断趋同，但考虑结构优化和规模效应，我们认为板块重点公司的盈利弹性后续有望超预期。

来源：兴业证券

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